[書評] ウォール街のランダムウォーカー

どうやったら、株式投資で利益を得ることができるのでしょうか？

将来の株価を予測するには、いくつかの方法があります。たとえばテクニカル分析という手法は、過去の株価の変化を調べて将来の株価を予測する方法です。ほかにも、その会社に関連する情報をたくさん集めて会社本来の価値を算出する、ファンダメンタルズ分析という手法もあります。

でも、どうやらプロのトレーダーでも予測には失敗することが多々あるようです。天気予報と同じような予測に基づいて投資をするなんて、株式投資はギャンブルと同じなのでしょうか？

そんな疑問を持った私は、株式投資の教科書みたいな本はないか探してみました。流行の本ではなくて、ある程度昔から読まれている本。たくさんの人が読んでいる本が欲しいと思ったのです。

うーん！「ウォール街のランダムウォーカー」、これが良いかもしれない。著者のバートン・マルキール氏はプリンストン大学の教授で、過去にアメリカで大統領経済諮問委員会の委員を努めたこともある人物です。最初に出版されたのは1973年と古いのですが、今もなお版数を重ねていることもあって、なかなかいいこと言ってる本なのかもしれません。

・そもそも株価の予測は不可能かも！

マルキール氏の考え方は、ランダムウォーク。そもそも株価の予測は不可能だ！というような理論です。実際、ランダムに選んだ株式に投資するのと、プロが考え抜いて選んだ株式に投資するのを比較して、ほとんど差がなかったというような実証もされているようです。

たしかに、プロでも失敗するのだから、直感的にも正しそうな気がします。それに、みんなが予測できたら予測にならないような気もします。では、株式投資は競馬と同じようなギャンブルなのか？マルキール氏は次のように述べています。

"とることによって報われるリスクは、分散投資によってはとり除けないリスクだけである"

・デイトレーダーは儲からない！

個人が株式投資で利益を得る方法としては、将来値段が上がる株式を買って、値段が上がった頃をみはからって売る方法があります。でも、これを繰り返すようなデイトレーダーは儲からない、と本には書かれています。

"頻繁に売買を繰り返す投資家のパフォーマンスは例外なく、じっくりバイ・アンド・ホールドを続ける投資家よりも劣っている。"

統計的に見れば、一度買った株式をすぐに売ってしまう人より、ずっと持ち続けていた人の方が勝ちのようです。頻繁に売買を繰り返すと手数料や税金がかかるので、どうせ売ってまた買うくらいなら、売らない方がマシなのかもしれません。プロのトレーダーよりも時間に余裕があって、持っている情報が相対的に少ない個人投資家には向いている方法なんじゃないかと思います。売ったり買ったりのやりすぎには注意が必要です。

・新規公開株は儲からない！

話題性のあるベンチャー起業の新規公開株式は一攫千金のにおいがします。でも、マルキール氏はあまりお勧めしていません。理由は次のとおりです。

"IPOのリターンは公開後六ヵ月以降、市場平均を下回り始める。というのも、最初の六ヵ月の間はロックアップ期間と言って、公開した企業のインサイダーたちが持ち株を処分することを禁じられているからだ。"

つまり、公開後6ヶ月で創業者が株式を処分してしまうため、価格は下がる傾向にあるようです。

また、マルキール氏はストックオプションを保持する経営者と自社株買いの関係について、次のように分析しています。

"自社株買い戻しのもう一方のメリットは自明であろう。今日、経営者の報酬の大きな部分はストックオプションに依存しており、一株当たり利益や株価が上昇してはじめて価値が生まれるのである。自社株買い戻しはこれを実現する安易な手段というわけだ。株価が上がれば、それだけ経営者のストックオプションの価値も高まるが、配当をいくら増やしてみても現在の株主の財布を膨らませるだけなのだ。"

・50銘柄以上ならリスクを分散できる！

では、どうやったら予測のできない株式市場で儲かるのか？それは国内外の50銘柄以上の株式に分散投資することで得られる、と書かれています。

"外国嫌いの内気なアメリカ人投資家にとっての黄金ナンバーは、いろいろな業種から選んだアメリカ株約五〇銘柄に等金額投資することである。"

"実は、国際派の投資家にとっても、またもや黄金ナンバーは五〇なのである。"

・20年以上ならリスクを分散できる！

でも、景気の良い時、悪い時があるから、それを予想して投資しなくてなくてはいけないのかというと、そうでもないようです。期間は20年以上。これを味方に付けることができれば、概ね利益は上がると分析されています。

"一般的に言って、投資期間が例えば二〇年以上とかなり長期間でなければ、株式から平均的に得られる高いリターンを手にすることは難しい。"

そして特に、感情に左右されずに低迷期にコツコツと投資を継続できるドル・コスト平均法が有力な方法として紹介されています。

"ドル・コスト平均法は、間違ったタイミングで株式や債券に有り金をすべてをつぎ込む愚から身を守る投資方法である。"

で、毎月だと手数料がかかる場合もあるので、4半期や半年ごとでも良いとのこと。

"一般的には投資期間をややあけて、比較的まとまった金額を追加投資したほうが良い。"

私は以前から、なぜ株式投資のプロが未来の株価を予測できないのか、疑問に思っていました。でも、それは期間や投資方法を限定した場合の話のようです。マルキール氏のデータに基づいて導きだされた方法論は、20年以上の期間で、50種類以上の銘柄に、ドルコスト平均法でこつこつ投資する、というまさしく株式投資の教科書的な原則を導いています。

◇参考

ウォール街のランダム・ウォーカー（バートン・マルキール）